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点评：展望未来，在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度。外资夯实A股底部：今年以来流入2200亿 还将加速流入11月11日，前海开源首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，现在外资持有A股的资金量已达1.8万亿元，今年以来外资流入A股的资金量也超过了2200亿元，到今年年底，外资还会加速流入到A股市场，这无疑对A股市场投资者的信心有所提振。

可信度：90%。6.部分金融机构将成为数字资产基础设施买家一旦加密代币克服了困难，早期多数（early majority）就开始形成（2019年中到后期），预计生态系统内将出现一些重大的并购活动。Coinbase聘请了此前在领英负责企业并购的高管艾米丽娅·崔（Emilie Choi），这就是一个很好的反映。部分人也许认为Coinbase、Circle、Huobi、Binance和Cumberland-DRW等早期大型加密基础设施企业会成为这一活动的主要推动者，但另一些人认为，纳斯达克、纽约证券交易所、欧洲交易所和日本交易所，甚至美国存管信托和结算公司（The Depository Trust & Clearing Corporation，DTCC）或Cede and Co.也将以收购者的身份进场。

新制度实施20年，毫无疑问，在改善人民住房方面取得了积极成效，但随之而来的问题也非常突出，当年为了拉动内需而被全力推向市场的房地产，出现了重市场、轻保障的情况，房价上涨过快、炒房成风、房地产金融化，一些投机行为更不断吹大着房价泡沫，并隐隐成为威胁国民经济的不稳定因素，这在北上广深等一线城市表现得尤为明显。

综上，本篇研究报告的投资逻辑如下：1）关于流利说，最有争议的地方在于，其连年亏损，以及与巨头之间的流量差距。近期，扎堆IPO的几家在线教育公司：流利说、无忧英语、沪江教育均处于亏损中，只有刚递交招股书的新东方在线，实现了盈利。2）从行业增速来看，中国在线教育市场2022年将达到4316亿，预测2018年到2020年在线教育市场份额的增速将达到19.9%。 其中，移动端的在线教育市场的比例将从2018年的20%增长到2022年的45%。而在线教育的渗透率2017年为4.3%，预计到2022年渗透率将达到9.5%，依然处于低位。

过去年代的痕迹存留在路牌上：“后厂村”“唐家岭”……交通状况如道路名称一般灰头土脸。高峰期时，西二旗桥下大小车辆经年拥堵，此起彼伏的汽笛声里，路边等待搭乘公司班车的队伍可蜿蜒十几米，手中塑料袋里的蒸玉米和包子腾起热气。西二旗地铁站是北京城人流量最大的地铁站之一，每天有22万人次从这里经过。乘客水泥一样被灌进车厢，动弹不得。

2016年到2018年上半年，2U INC的研发费用为2.31亿元、3.00亿元、1.91亿元，占当期营收的比例为16.17%、16.02%、15.33%。整体来看，在线教育类公司的研发投入烧钱不多，英语流利说26%的研发投入营收占比，已经算是相当极端的高比例案例了。